Reuters/LUKAS BARTH
Italia yang sarat utang menemukan dirinya berada di garis bidik pasar lagi, karena prospek runtuhnya pemerintah persatuan nasionalnya bertepatan dengan persiapan Financial institution Sentral Eropa untuk memberikan kenaikan suku bunga pertamanya dalam 11 tahun.
Seperti negara zona euro berhutang lainnya, Italia telah menghabiskan beberapa tahun terakhir ketika uang tunai murah dan berlimpah mencoba mengurangi kerentanannya terhadap kenaikan suku bunga dan kepanikan pasar.
Tapi itu lebih rentan terhadap peningkatan biaya pinjaman daripada yang terlihat, menurut tinjauan Reuters terhadap profil utangnya.
Investor sudah resah tentang kemungkinan berakhirnya pemerintahan Perdana Menteri Mario Draghi dan pemilihan awal, dan berapa banyak lonjakan biaya pinjaman yang dapat ditangani oleh negara zona euro kedua yang paling terlilit hutang.
Permintaan investor premium untuk menahan obligasi Italia di atas peringkat teratas Jerman, ukuran utama kekhawatiran pasar, kembali di atas 200 foundation poin setelah Draghi minggu lalu mengajukan pengunduran dirinya. Presiden Italia menolak itu tetapi pada hari Rabu Draghi menuntut persatuan di antara mitra koalisinya jika mereka ingin dia tetap menjabat.
Pemungutan suara atas pidatonya diharapkan pada 1730 GMT.
GRAFIS: Penyebaran imbal hasil obligasi Italia
Yang pasti, Italia telah memperpanjang jatuh tempo utangnya, tetapi kurang dari rekan-rekan Eropa Selatan dan utang langsung lebih tinggi daripada selama krisis utang zona euro.
“Italia belum mencapai stage sebelum krisis dan masih relatif rentan,” kata manajer portofolio Janus Henderson Bethany Payne. “Keberlanjutan utang Italia bahkan lebih cepat karena ketidakstabilan politik dan tingkat kenaikan ECB,” tambahnya.
Sekitar tujuh tahun, umur rata-rata utang Italia lebih rendah daripada tahun 2010 dan hanya sedikit lebih tinggi daripada tahun 2012 ketika zona euro muncul dari krisis utang.
Tetapi rata-rata jatuh tempo utang Spanyol telah meningkat menjadi lebih dari delapan tahun dari 6,35 tahun pada 2012. Di Portugal, telah meningkat menjadi sekitar tujuh tahun dari hanya di bawah enam tahun, knowledge lembaga utang menunjukkan.
Italia juga tertinggal dalam pendanaannya tahun ini, hanya menyelesaikan 52% penerbitan utang pada akhir Juni dibandingkan 68% pada titik yang sama tahun lalu, perkiraan Janus Henderson. Itu berarti Italia akan meminjam dengan harga pasar yang lebih tinggi.
GRAFIS: Italia terlalu besar untuk gagal dan belum berkembang selama 20 tahun
Namun, kepala manajemen utang Italia, Davide Iacovoni, mengatakan bulan lalu bahwa Departemen Keuangan memiliki fleksibilitas dan kekuatan finansial yang diperlukan untuk mengatasi volatilitas pasar.
“Tidak ada yang merasa nyaman pada saat seperti ini, tetapi ini adalah situasi yang dapat dikelola, mengingat seluruh peralatan yang kami miliki, termasuk likuiditas 80,2 miliar (euro) pada akhir Mei,” katanya kepada sebuah surat kabar.
TILT PENDEK
Pada hari Kamis, ECB diperkirakan akan menaikkan suku bunga untuk menjinakkan rekor inflasi tinggi, dan yang terpenting bagi Italia, untuk merinci alat baru untuk mengatasi tekanan pasar obligasi.
Pada 3,31%, biaya pinjaman 10 tahun Italia telah melonjak sekitar 200 bps pada tahun 2022, kira-kira berapa banyak mereka melonjak pada tahun 2011. Investor mengatakan 4% adalah tingkat di mana kepanikan terjadi. Itu dilanggar bulan lalu, mendorong ECB untuk bertindak.
Meningkatnya hasil meningkatkan biaya pembayaran utang Italia. Tumpukan utang itu naik ke rekor 2,759 triliun euro pada April, menurut Financial institution of Italy.
Italia tetap menjadi negara yang sangat kaya – kekayaan keuangan bersih rumah tangga diperkirakan 10 triliun euro – tetapi masalahnya adalah pembiayaan kembali risiko karena utang jatuh tempo.
Negara ini terlihat rentan dibandingkan rekan-rekannya karena penerbitan obligasinya cenderung jatuh tempo lebih pendek, dengan 35% dari utangnya jatuh tempo pada akhir 2024.
Spanyol akan membiayai kembali sekitar 25% dari hutangnya pada akhir tahun 2024, dan Portugal, sekitar 20%.
“Hanya dengan melihat poin tujuh tahun (di Italia) melewatkan fakta bahwa Anda memiliki T-Payments dan utang sub-dua tahun yang merupakan porsi yang sangat besar dari complete saham,” kata kepala suku bunga dan strategi inflasi LGIM Chris Jeffery, yang underweight obligasi zona euro periferal.
Sementara jatuh tempo rata-rata utang Italia adalah sekitar tujuh tahun, jatuh tempo rata-rata – titik ketika setengah utangnya jatuh tempo – adalah sekitar lima tahun, catat investor.
Poin itu bisa lebih awal setelah memperhitungkan pembelian obligasi financial institution sentral, menurut beberapa perkiraan.
Bahkan jika utang tidak segera jatuh tempo, imbal hasil yang meningkat berdampak pada financial institution dan biaya pinjaman untuk perusahaan dan rumah tangga secara instan dengan “memasuki aliran darah ekonomi”, catat kepala strategi suku bunga Rabobank, Richard McGuire.
“Gagasan optimis jatuh tempo rata-rata tertimbang tujuh tahun Italia (utang) jelas tidak melakukan apa pun untuk meredakan kekhawatiran ini, maka ECB perlu mengambil langkah bulan lalu,” katanya.
